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EcoPro正将海外生产和原材料业务集中到旗下子公司EcoPro BM，以推进“有所取舍、集中资源”的经营战略。公司希望将从镍冶炼到正极材料生产的业务整合起来，加快决策速度。不过，海外法人时隔一年再度由盈转亏，加上自身现金创造能力仍不稳定，EcoPro BM的财务实力能否支撑这一战略，正面临考验。

据韩国金融监督院电子公示系统28日公布的数据，今年上半年，EcoPro在美国、匈牙利、加拿大的法人以及印度尼西亚投资法人的净亏损合计达175亿韩元，而去年同期合计实现净利润302亿韩元。这一亏损规模超过EcoPro BM同期单体营业利润77亿韩元的两倍。

尽管如此，EcoPro并未选择收缩海外业务，而是决定进一步将其整合至EcoPro BM旗下。EcoPro控股公司持有的印度尼西亚镍冶炼厂BNSI 18.35%股权，将以实物出资方式注入由EcoPro与EcoPro BM共同设立的特殊目的公司（ECO SPV），EcoPro BM则将向该公司投入约7650亿韩元。完成后，ECO SPV将持有BNSI 39%的股权。

在本月进行的高管人事调整中，EcoPro正式将EcoPro BM定位为二次电池材料业务的“中间控股公司”。EcoPro代表宋镐俊调任EcoPro BM，负责匈牙利、加拿大等海外生产基地及BNSI投资；原EcoPro BM代表金章佑则调回控股公司，负责集团财务与经营管理。

EcoPro BM持有美国、匈牙利和加拿大法人100%的股权，同时持有印度尼西亚投资法人PT EcoPro ESG Investment 51%的股权。2024年，EcoPro BM吸收合并了负责海外业务统筹的EcoPro Global；今年3月，公司又将子公司经营管理、股权投资及融资支持等内容列入经营目的。

将镍冶炼与正极材料生产纳入同一家公司管理，有助于加快原材料采购和投资决策。然而，随着海外业务的投资主体集中到EcoPro BM，在相关业务实现盈利之前，所需资金也必须由其优先承担。

市场对此并非毫无疑虑。EcoPro BM于6月30日首次宣布规模达1.2万亿韩元的增资计划，当天股价下跌7.77%，收于14.25万韩元。收盘后，在替代交易平台上，股价跌幅一度超过19%。此后，预定发行价从12.12万韩元下调至8.95万韩元，融资总额也从1.2万亿韩元缩减至8861亿韩元。截至28日收盘，股价为9.75万韩元，较增资公告发布前下跌约37%。本月23日，公司完成增资缴款，其中7650亿韩元将投入BNSI，其余约1211亿韩元将用于匈牙利业务。

EcoPro相关负责人解释称：“此前，由于加拿大工厂投资延期、浦项工厂投产推迟等原因，公司调整了投资优先顺序。但在此前大规模设备投资导致负债增加的情况下，电动汽车需求放缓又造成业绩低迷，仅靠内部努力，已难以同时保障新增投资和财务稳定。”

EcoPro BM约95%的营收来自三星SDI和SK On，其业绩高度依赖这两家客户的电动汽车电池需求及订单。目前，三星SDI正在扩大自有正极材料生产，SK On也在拓展多家供应商。即使EcoPro BM扩大海外生产基地和原材料投资，如果两家客户的订单没有同步增长，投资回收时间仍可能被迫延后。

EcoPro BM单体营业损益在2023年和2024年分别亏损622亿韩元和1350亿韩元，去年才恢复盈利。今年上半年，公司实现营收3175亿韩元、营业利润77亿韩元，但净利润仍为亏损4亿韩元。公司的流动比率从2023年的109.8%降至去年的45.8%，截至今年6月底也仅为51%。尽管主营业务已经开始盈利，但要同时承担海外法人业务恢复和新增投资，财务空间仍然有限。

目前，需要EcoPro BM提供资金支持的海外法人仍未实现盈利。今年上半年，匈牙利法人净亏损70亿韩元，加拿大法人亏损18亿韩元，美国法人亏损2.7亿韩元。去年上半年曾实现405亿韩元净利润、支撑海外法人整体业绩的PT EcoPro ESG Investment，今年也转为净亏损85亿韩元。

在现有海外生产基地尚未收回投资成本的情况下，EcoPro又将BNSI纳入投资范围，目标是在明年第二季度投产。如果项目按计划推进，公司将能够直接获取镍原料，降低正极材料成本。但如果现有海外法人的盈利进程继续延迟，BNSI的运营恢复也需要更长时间，EcoPro BM承担的资金压力将进一步加大。

EcoPro要让这项海外业务整合战略真正发挥积极作用，就必须依靠EcoPro BM自身业务稳定创造现金流，并支撑公司度过现有海外法人恢复正常经营前的阶段。如果主营业务利润和现金流跟不上投资扩张速度，公司未来的海外投资资金就可能继续依赖借款或资本市场融资。届时，像此次增资一样再次向股东筹资的情况，也可能反复出现。

EcoPro相关负责人表示：“正极材料企业如果能够向上游延伸、持有冶炼厂资产，就有望进一步提升最终产品——正极材料的竞争力。”

金素拉 记者