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7月20日，NH投资证券投资策略主管董事金炳渊在韩国交易所举行的记者会上发表讲话/本报记者摄

在半导体行业“见顶”担忧、中东地缘政治风险以及杠杆资金扰动等多重因素影响下，韩国股市近期大幅调整。尽管韩国股市波动率指数（VKOSPI）已超过全球金融危机时期高点，市场恐慌情绪迅速升温，但证券业认为，目前韩国股市已进入明显超跌区间，股指水平与企业基本面并不相符。

NH投资证券投资策略主管董事金炳渊20日在韩国交易所举行的记者会上表示，即使考虑到半导体行业的周期性，按照未来12个月预期市净率（PBR）1.3至1.4倍测算，KOSPI指数6000点仍是较为坚实的“底部区间”。

他指出，目前KOSPI的预期市盈率（PER）约为6倍，估值甚至低于全球金融危机时期。即便指数短期仍承受下行压力，也有望像过去历次地缘政治危机期间一样，在较短时间内出现反弹。

对于近期市场担忧半导体行业已进入“峰值”阶段，金炳渊表示，应区分“利润增速放缓”和“利润绝对规模下降”两者的概念。即使明年利润增长放缓，韩国半导体企业整体盈利能力仍已提升至远高于过去周期的新水平。

他指出，目前韩国半导体日均出口额仍保持在20亿美元左右，是上一轮行业景气周期的两倍以上。因此，仅因增长动能放缓，就按照过去较低的市净率标准判断市场底部，并不合理。

对于市场担忧人工智能（AI）资本支出（CAPEX）将放缓，金炳渊认为，这种担忧很可能被证明是过度反应。

他预计，今年全球五大超大规模云计算企业（Hyperscaler）的资本支出将同比增长82.3%，达到7580亿美元（约合1125万亿韩元），息税折旧摊销前利润（EBITDA）也将保持稳健增长。

他表示，在AI产业“赢家通吃”的竞争格局下，大型科技企业为了争夺市场主导权，将不得不持续扩大投资。近期部分科技公司发行公司债，也更多是利用低利率环境优化资本结构，而非资金短缺所致。

在资金面方面，金炳渊认为，目前韩国市场演变为系统性风险的可能性较低。

他表示，目前韩国个人投资者客户保证金仍维持在100万亿韩元以上，占股票总市值比例较低；融资余额占市值比重仅约0.5%，大规模强制平仓风险有限。

此外，外资持有韩国半导体股票的比例已降至历史低位，未来进一步抛售空间将逐步收窄。韩国金融监管部门近期针对杠杆产品推出的完善措施，也有助于减少流动性提供者（LP）的对冲交易，从而缓解短期市场波动。

金炳渊预计，以美国大型科技企业即将公布财报以及美联储联邦公开市场委员会（FOMC）会议为契机，市场将逐步消化不确定性，KOSPI有望在7000点出头至7000点中段区间企稳。

不过，他也提醒，由于不少个人投资者此前在高位建仓，一旦指数升至8500点以上，市场可能面临较大的获利了结压力，并经历一轮消化过程。

韩彗星 记者