韩国银行分析显示，经历过多次韩元兑美元汇率大幅上涨的家庭，在高汇率环境下减少消费的幅度相对较小。分析认为，随着应对汇率冲击的经验不断积累，家庭可能通过调整消费结构来适应高汇率环境。这种消费行为在X世代（20世纪70至80年代出生）、资产较少的家庭以及DSR（总负债本息偿还比率）较高的家庭中表现得更加明显。

据韩国银行经济研究院1日发布的《汇率大涨经历与家庭消费关系分析》研究报告，家庭经历的汇率大涨次数越多，汇率上涨对家庭消费产生的负面影响越有限。

既有研究主要关注韩元兑美元汇率上涨推高进口物价、降低实际收入和购买力，并最终导致消费萎缩的影响。实际上，自1997年外汇危机以来，韩元贬值幅度与家庭消费增幅之间一直呈现反向关系。

不过，外汇危机之后，即使再次出现类似的汇率大涨，消费也不像过去那样大幅萎缩。1997年外汇危机期间，汇率大涨后家庭消费急剧下降，并在较长时间内未能恢复；但在2000年IT泡沫破裂、2008年全球金融危机、2020年新冠疫情以及2022年以后汇率大幅上涨期间，消费或消费心理虽然一度萎缩，但随后较快恢复。

研究团队分析认为，随着汇率水平升高，过去经历过更多汇率大涨的家庭，其消费受到的抑制相对较小。这可能是因为除了政策部门稳定宏观经济的努力之外，家庭也在不断学习如何应对汇率波动带来的购买力冲击及相应对策，从而提高了应对和管理高汇率的能力。

从不同世代来看，代表20世纪70至80年代出生人群的X世代适应效应最为明显，而MZ世代（20世纪90年代至21世纪10年代出生）则相对较弱。研究团队认为，X世代在外汇危机后参与劳动力市场及积累资产的过程中，反复经历了高汇率环境；相比之下，MZ世代直接经历大规模汇率冲击的时间相对较短。

此外，资产规模越小的家庭，以及DSR越高的家庭，适应效应也越明显。研究团队解释称，债务负担较重的家庭也可能在经历过去的冲击后，逐渐形成了应对高汇率环境的消费行为模式。

韩国银行宏观经济研究室研究委员崔英俊建议：“政策不仅应着眼于缓解短期冲击，还应提高政策的可预测性，以支持家庭适应变化。”他还表示：“由于不同家庭特征所表现出的适应性消费行为存在差异，有必要进行密切监测，防止阶层之间的消费差距进一步扩大。”

韩相旭 记者